疫苗行业拐点已现，化肥行业前世今生——两图看懂行业动态

导读：东吴证券最新研究报告指出，疫苗行业已迎来关键拐点，重磅新产品的陆续推出有望持续推动相关公司业绩增长。与此中债资信通过四幅核心图表，清晰勾勒出化肥行业的“前世今生”，为投资者提供直观的产业脉络梳理。

一、疫苗行业：拐点确认，重磅产品驱动新增长

东吴证券在其发布的脱水研报中强调，疫苗行业的复苏与增长拐点已经显现。这一判断主要基于以下几点：

1. 需求刚性复苏与升级：后疫情时代，公众及政府对疾病预防的重视程度空前提升，不仅是新冠疫苗，包括带状疱疹、HPV（人乳头瘤病毒）、呼吸道合胞病毒（RSV）等在内的多价与创新疫苗需求持续旺盛。
2. 国产重磅产品进入收获期：国内领先的疫苗企业研发管线日益丰厚，多个技术路径（如mRNA、重组蛋白、腺病毒载体等）的创新型疫苗已进入临床后期或获批上市阶段。这些产品针对的领域市场空间巨大，有望成为公司业绩增长的强劲引擎。
3. 国际化进程加速：随着国产疫苗的质量和产能获得国际认可，出海步伐加快，为行业开辟了更广阔的增量市场。
4. 政策环境持续优化：国家在疫苗审评审批、医保支付等方面给予支持，鼓励创新，行业监管体系日趋完善，有利于优质企业长期发展。

报告认为，拥有强大研发能力和丰富管线储备的头部企业，将最受益于这一行业拐点，其业绩的持续增长具有较高确定性。

二、化肥行业：四幅图看懂“前世今生”

中债资信运用“用图说话”的方式，通过四幅关键图表，精炼解析了化肥行业的演进历程与当前格局：

1. 图一：行业演进史——从依赖进口到自给自足，再到结构调整。图表描绘了我国化肥产业从建国初期基础薄弱，到上世纪后期通过引进技术实现产能飞跃，成为全球最大生产国和消费国，再到近年推行供给侧改革，淘汰落后产能，向高效、环保、新型肥料转型升级的全过程。
2. 图二：产业链与成本结构图——清晰展示了从煤炭、天然气、磷矿石、钾盐等上游资源，到合成氨、磷肥、钾肥、复合肥等中游制造，再到下游农业应用的完整链条。重点突出了原材料成本在总成本中的核心地位，以及能源价格波动对行业利润的关键影响。
3. 图三：产能与需求周期波动图——通过历史数据曲线，直观呈现了化肥行业典型的“强周期性”特征。产能扩张与农业需求、农产品价格、进出口政策等因素紧密互动，形成了规律性的景气循环，直接影响企业盈利与信用状况。
4. 图四：竞争格局与信用分化图——描绘了当前行业市场集中度提升的趋势。图表显示，在环保安全要求趋严和成本压力下，中小企业持续退出，资源配套完善、规模优势突出、技术先进的头部企业市场份额不断扩大，行业信用资质出现显著分化。

金融业务视角下的启示

对于金融机构而言，这两大行业的动态具有重要参考意义：

• 疫苗行业：正从传统的“品种驱动”向“创新与国际化双轮驱动”转变。在评估相关企业或项目时，需重点关注其研发管线的价值、核心品种的市场潜力、海外注册与销售能力，以及应对集采等政策的能力。行业处于成长拐点，机遇与风险并存，精选真正具备创新实力的标的至关重要。
• 化肥行业：作为典型的强周期、重资产行业，其信用分析需深度绑定大宗商品（尤其是能源）价格周期和农业政策周期。金融机构应重点关注企业的成本控制能力（资源自给率）、产业链一体化程度、环保安全水平以及财务杠杆的周期性管理能力。在行业结构优化背景下，龙头企业的抗风险能力和稳定性更优。

结论

疫苗行业凭借创新驱动正迎来新的成长阶段，而化肥行业则在周期性波动中持续进行结构优化。投资者与金融机构需把握不同行业的底层驱动逻辑，疫苗看创新与增量，化肥看成本与周期，从而做出更精准的研判与决策。